自今年年初起，产品价重心不断下移，截至目前跌幅已达14.33%。受美国加快缩减QE、乌克兰地缘政治、杭州部分楼盘下调房价、国内企业债券违约风险等多重利空影响，产品价下跌速度加快。展望后市，在需求端旺季不旺，进口产品亏损加大，融资需求减弱，外盘加速补跌的背景下，产品价仍有下行空间，建议继续布局中线空单。
QE缩减利空影响犹存
虽然受寒冷天气影响，美国1、2月发布的经济数据偏空，但2月非农就业数据大幅增加至17.5万人，好于预期和前值，支持美国经济温和复苏，加大市场对3月18—19日议息会议上继续缩减QE的预期。长期来看，全球流动性开始逐步收紧不利于产品价反弹。
由于国内资金紧张，融资产品热情再次被点燃，中国1、2月产品材进口量大幅增加，1月进口量达54.9万吨，同比增长53%，创历史纪录。春节过后，国内资金面逐步呈现中性偏松，加上近期超日债违约风险以及人民产品连续贬值，一些产品融资的贷款人纷纷抛售手中的产品，已经影响到产品、产品等抵押融资格局，对产品价、矿价造成冲击。过去几年，国内影子交易已经产生数倍的金融杠杆，未来一旦融资链条开始断裂，去杠杆加快，产品金融属性将退却。虽然随着境内外产品库存达到平衡后，由于存在利率差，融资产品仍有一定的需求，但规模有限。
高位库存下，供需难平衡
基本面方面，今年以来，全球各主要大矿区智利、俄罗斯以及非洲均有扩产动作，全球TC/RC谈判价攀升，冶炼企业利润进一步提升，未来产品精矿供应将呈现快速上升之势，产品市步入过剩格局将逐步明确。
库存方面，伦敦金属交易所产品库存正逐步转移到中国市场。截至3月14日，LME产品库存为25.13万吨，相比去年高峰时减少了一半多，COMEX产品库存为1.19万吨，上期所产品库存为21.3万吨，相比年初增加了8.77万吨。据不精确统计，保税区库存已高达80万吨。
综上所述，我们维持产品价熊市仍未结束的观点，商品属性和金融属性双重利空将压制产品价继续走低。操作上，建议沪产品中线空单持有，第一目标位42000元/吨，第二目标位38000元/吨。
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